火炬电子(603678)：电容销售逆势增长 特种高性能新材料空间广阔 长特下游需求逐步恢复

　　火炬电子发布2025 年一季度报告：公司2025 年一季度实现营业收入7.62 亿元，火炬同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的电电净利润1.07 亿元，同比增长43.60%；归属于上市公司股东的容销扣除非经常性损益的净利润1.01 亿元，同比增长46.98% 。售逆势增

   　　投资要点

   　　电容销售逆势增长，长特下游需求逐步恢复，种高公司 2024 年度受行业景气度持续低迷
，性能新材订单需求减缓的料空影响 ，总体业绩呈下滑趋势，间广但重点产品中脉冲电容、火炬钽电容及超级电容销售逆势增长 。电电公司利润主要来源于元器件板块，容销特种电子元器件因应用环境特殊
，售逆势增对保密性及高可靠性要求较高，长特进入配套市场门槛较高，种高竞争格局较为稳定。随着下游需求逐步恢复， 2025 年Q1 营业收入同比增长16.96%，环比增长17.19%  ，归母净利润同比增长43.60%，环比增长439.25%
，行业景气度修复明显。

   　　首批通过宇航级MLCC 认证 ，军用民用多点开花多层陶瓷电容器具有诸多优势 ，其被广泛应用于航空
、航天 、船舰、医疗电子设备、工业控制设备、汽车电子等各领域 。在军用市场方面 ，公司作为我国首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务 ，已与多数特种企事业单位等建立良好的合作关系。在民用市场方面，重点围绕电力电网
、轨道交通 、工控及新能源等领域积极开拓新市场 、发掘新的应用场景。

   　 特种高性能新材料可作CMC 基体，航空航天发展空间广阔

   　　作为我国新一代武器装备基础支撑，新材料的发展多依赖于科研院所多年的技术预研攻关 ，跟随新型号研发后具有较高的排他性 ，具有较大的技术壁垒。公司特种高性能新材料具有耐高温、密度低、优异的高温抗氧化性能等突出优势，可作为基体制造陶瓷基复合材料（CMC） 
。CMC 材料应用领域包括航空航天 、国防
、能源与电力
、电路与电子等，其中航空　　航天领域的应用发展较快，其低密度、耐高温 、抗氧化等特性 ，成为航空发动机用高温材料的热点 。公司特种高性能新材料作为其关键原料 ，也将迎来更加广阔的发展空间和商业机遇。

   　　盈利预测

   　　预测公司2025-2027 年收入分别为39.28、48.93 、62.01 亿元 ，EPS 分别为1.01 、1.31 、1.72 元，当前股价对应PE 分别为38 、29、22 倍 ，公司维持MLCC 产品优势，大力发展特种高性能新材料 ，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济的风险
，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险 ，下游需求不及预期的风险。